Después de haber vivido durante semanas con el riesgo de una guerra comercial liderada por Estados Unidos, los mercados financieros reabrieron el lunes teniendo que lidiar con la realidad.
Los inversores favorecieron al dólar estadounidense en las primeras operaciones de Asia y podrían evitar las acciones después de que el presidente Donald Trump cumpliera su amenaza de imponer gravámenes generales de 25% a Canadá y México y de 10% a los productos chinos a partir del martes, lo que provocó compromisos de represalias de otros gobiernos.
La moneda estadounidense avanzó frente a la mayoría de sus principales pares, mientras que el dólar canadiense se debilitó hasta tocar su nivel más bajo desde 2003. El peso mexicano cayó más de 2%, mientras que el dólar australiano, sensible al riesgo y considerado particularmente expuesto a la amenaza de los aranceles estadounidenses contra China, cayó alrededor de 1%. El yuan se debilitó alrededor de 0,5% en el exterior.
El simple hecho de hablar de aranceles ha beneficiado al dólar desde la elección de Trump. La semana pasada fue la mejor desde mediados de noviembre, cuando el índice Bloomberg Dollar Spot subió casi 1%. Las acciones estadounidenses cayeron el viernes, lideradas por los fabricantes de automóviles y las empresas expuestas a China. Los operadores de bonos deben decidir si se centran en el riesgo elevado en los mercados o en las preocupaciones por la inflación.
“Las tensiones comerciales pueden aumentar en el corto plazo, ya que otros países se ven obligados políticamente a tomar represalias o imitar las políticas estadounidenses”, dijo Stephen Jen, director ejecutivo de Eurizon SLJ Capital. “Esto, en el corto plazo, debería respaldar una mayor fortaleza del dólar y mayores rendimientos estadounidenses”.
Detrás de la postura alcista respecto del dólar está la apuesta a que los aranceles alimentarán las presiones inflacionarias y mantendrán elevadas las tasas de interés estadounidenses, al tiempo que perjudicarán a las economías extranjeras más que a la estadounidense y aumentarán el atractivo del dólar como moneda de refugio seguro. Las monedas extranjeras se ven perjudicadas a medida que disminuye la demanda estadounidense de importaciones más costosas.
“Si bien una declaración del presidente Trump que indique que el dólar está demasiado fuerte podría afectar los mercados financieros, el panorama general permanece sin cambios: es probable que los aranceles y las presiones inflacionarias internas sostengan la tendencia fundamental de apreciación del dólar”, dijo Shoki Omori, estratega jefe global de Mizuho Securities en Tokio.
“Esperamos que la presión vendedora afecte al peso y al dólar canadiense en la apertura asiática de mañana, pero es difícil evaluar cuán severo será el movimiento”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay en Toronto. “Los mercados financieros pueden atravesar un doloroso proceso de ajuste en las próximas semanas a medida que los participantes comiencen a tomar al presidente en serio y literalmente”.
Marco Oviedo, estratega de XP Investimentos en Sao Paulo, dijo que los aranceles son “claramente contractivos” para México. Con aranceles indefinidos y generalizados, el peso debería estar a 23 por dólar, dijo Olga Yangol, directora de investigación y estrategia de mercados emergentes en Credit Agricole. Eso está muy por debajo de los 20,67 por dólar en que cotizaba el peso el viernes pasado.
Las posiciones cortas netas en dólares australianos, por valor de US$4.500 millones, están ahora en su nivel más alto en casi una década. Trump también ha lanzado amenazas contra la Unión Europea, lo que podría dejar al euro debilitado y potencialmente alcanzar la paridad con el dólar ya en marzo, según Mizuho Emea.
“Navegar por los mercados de divisas en este momento es como intentar interpretar la teoría del caos en tiempo real”, dijo Tifo Rouane de Conyers Trust en Bermudas. “Con el aumento actual de las tensiones geopolíticas, la imprevisibilidad de las políticas y las trayectorias divergentes de recuperación económica, no es de extrañar que los mercados de divisas se comporten con una mayor sensibilidad”.
Latigazo cervical
Los operadores están en alerta ante grandes oscilaciones en los mercados bursátiles en sectores que se consideran las primeras líneas de cualquier guerra comercial. Una canasta de acciones de UBS Group AG en riesgo por los aranceles propuestos se hundió casi 4% el viernes por temor a que los gravámenes aviven la inflación y afecten los resultados.
Los fabricantes de automóviles como General Motors Co. y Stellantis NV, que tienen cadenas de suministro globales y una exposición masiva a México y Canadá, podrían experimentar movimientos significativos. Los fabricantes de vehículos eléctricos Tesla Inc. y Rivian Automotive Inc. también podrían sentir el impacto. Las menciones de la palabra «aranceles» ya están aumentando en las conferencias telefónicas sobre ganancias.
El índice Nasdaq Golden Dragon China, que incluye empresas que hacen negocios en China pero cotizan en Estados Unidos, cayó 3,5% el viernes.
“Sin importar cuál sea el resultado de las negociaciones, aranceles más altos y represalias están en el horizonte”, dijo Prashant Newnaha, estratega de TD Securities en Singapur. “Los dolores de cabeza en la cadena de suministro han regresado y se esperan costos y precios más altos”.
“… el dólar sigue respaldado por una formidable base de posiciones de apoyo. Los operadores no comerciales siguen manteniendo posiciones largas netas por US$33.700 millones. Los fondos de cobertura también mantienen posiciones largas netas en el dólar, según las mesas de operaciones. Es probable que esos inversores dejen que esas posiciones se mantengan hasta que se anuncien medidas de represalia”, Alyce Andres, estratega de tipos de cambio y divisas de EE. UU., Markets Live.
Aunque Trump dijo la semana pasada que no le inmutaba la respuesta de los mercados a sus políticas comerciales, Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investment, dijo que el presidente ahora se había “embarcado en la estrategia arancelaria más riesgosa con una alta probabilidad de represalias”.
“Espero un endurecimiento de las condiciones financieras”, afirmó. “Pienso en una reducción de los precios de las acciones y en una ampliación de los diferenciales de crédito”.
Los bonos del Tesoro lograron obtener ganancias a principios de año en medio de datos de inflación más fríos de lo previsto, pero los operadores de renta fija ahora tendrán que equilibrar el aumento del riesgo en los mercados con las consecuencias inflacionarias de los aranceles y la tendencia de Trump a restringir la inmigración y a aplicar una política fiscal más flexible.
El índice Bloomberg US Treasury ha subido cerca de 0,5% en lo que va de año. “Si hay una ola de ventas en las acciones, espero que los inversores acudan en masa a la seguridad de los bonos”, dijo Subadra Rajappa, responsable de estrategia de tipos de interés en Estados Unidos de Société Générale. “El impacto inflacionario de unas tarifas más altas podría dar lugar a unas expectativas de inflación más altas y a unas curvas más.
El mercado de renta fija se enfrenta a otros desafíos en los próximos días. Se avecinan datos sobre empleo e inflación que ayudarán a dar forma a las expectativas para la Reserva Federal después de que las autoridades decidieran pausar su ciclo de flexibilización la semana pasada y señalaran que no tienen prisa por volver a recortar. También se realizará el primer anuncio de refinanciación del Tesoro bajo la administración del presidente Trump el miércoles.
“Mayores rendimientos, menor riesgo. En nuestra opinión, sería un ‘error’ apegarse a una sola visión, de ahí la mayor volatilidad”, dijo Gregory Faranello, responsable de operaciones y estrategia de tasas de Estados Unidos para AmeriVet Securities. “Sin duda, las tasas serán volátiles. Cualquier cosa que se nos ocurra está sobre la mesa en este momento. Y la Reserva Federal no tiene prisa por hacer nada ahora”.
